市場最需要的，就是多一些耐心

林少喜

 

       中央經濟工作會議後，A股港股不漲反跌。有人認為此次會議“猶抱琵琶半遮面”，沒有說明穩定股市樓市的具體措施，政策力度還不夠大，對中國經濟的未來表示失望。
       市場心急，可以理解，但心急的同時，更要看清楚一些本質的東西，這樣才能更準確預判中國經濟的未來。
       失望，是因為沒有讀懂“926”及之後政策所蘊含的深意。
       “926”的重要性絕對不在於其力度有多大、政策有多超預期，而是在於它透出的一個關鍵資訊——最高層的決策思維正在悄然發生轉變。
       這比任何激動人心的數字或提法重要，因為一切的改變都始於認知的變化，沒有觀念的改變，就不可能有後續的實際動作。同樣重要的是，認知一旦變化，就絕對是“不達目的絕不甘休”，只要一天不走出通縮，進入經濟正向迴圈的健康軌道，有力有針對性的政策就一定不會停，一切只是時間問題而已。
       目前市場最需要的，就是多一些耐心。
       回到核心上來，從中央經濟會議的政策基調上來說，我們完全可以看到最高層已經打破了一些決策思維定式，這種勢頭正是從“926”開始的，此次會議讓“轉變”的信號更為清晰和強烈。
       首先在於認知轉變，油門踩到底。要實施更加積極的財政政策、適度寬鬆的貨幣政策，這樣的措辭是此次經濟會議的重中之重，尤其適度寬鬆的貨幣政策是14年後首次重提。之前政策一直拘泥於不陷入大水漫灌的語境，不敢放開手腳，而是採用精准滴灌的救市方式，但這種方法，對於陷入通縮困境的經濟說，如同水滴入枯土瞬間消失於無形，浪費政策不說，還浪費了時間，浪費了市場的資金，又讓問題惡化，更嚴重的是消弱了市場信心。這如同對一個垂死的病人，是先電擊讓他站起來，還是打吊瓶維持微弱的生命體征？這是不言而喻的。
       我們說信心比黃金重要，這一點，最高層已經和市場有了共鳴，並且在對的方向上開始用力。適度寬鬆的貨幣政策，最直接的操作就是降准降息，只是頻次和降幅的問題。政策瞄準的不是房地產的一畝三分地，而是全局。中央財政顯著提升財政赤字率，按此次會議的表述財赤極有可能在4%以上，而中國完全能夠承受比較高的中央財赤，若干年後回頭看將會發現這是經濟發展分水嶺。
       其次在發力的方向上，今年經濟工作會議明確提升了消費的重要性。如何刺激消費是過去兩年一直在做的事，但2025年將之放在第一位，可見刺激消費的份量。過去20年，我們比較擅長的是供給端，基建、產能擴張，當時搭上了全球化的快車以及人口高速城市化，所以這些產能可被快速消化掉。但今非昔比，再去建更多產能和基建回報顯然是惡化的。因此，經濟工作會議提升了消費的重要性。
       第三即打破道德風險的拘泥。目前最大的風險是房地產過度調整危害金融體系，所以它納入防範風險的版塊。通報中“持續用力推動”這種表達，是這幾年樓市表態中最迫切也最懇切的一次。迫切是形勢不由人、懇切則代表決策層最想做的事。基本可以確定2025年底前止跌回穩是樓市主旋律，你也可以理解為不計一切代價救起樓市為止。
       最後，是對中美貿易衝突的應對思路有定力。特朗普上台後，市場對外貿出口以及外資信心方面，有比較大的顧慮。但這次會議明確要繼續擴大開放。隱性的信號是，率先釋放通縮警訊的易綱本月初表示，從經濟角度來看，不予報復是一種最優解。
       知是行之始，經濟溫度的變化總是需要一些時間才能傳達到最高層，誠然，等待的時間是最難熬的，因為充滿了未知和不確定性，而現在，敲門聲已經響了，你聽到了嗎？